中枢不雅点(发言规矩)：

　　卓创资讯（301299）宏不雅沟通员刘新伟：市集枯竭新的驱能源量，商品价钱劣势震憾，经由下落移动后或有工夫性移动，价钱总体略有好转，春节前商品或总体呈偏强震憾景色。

　　卓创资讯农业沟通员孙光梅：好意思元强势、好意思联储降息预期调低，好意思农数据全体利多，油脂谷物板块存在一定复旧。

　　卓创资讯能源沟通员赵渤文：能源市集再添“变数”，请示关怀基本面复旧不及埋下的“踏空”隐患；双碳进展喜东说念主，或成新的增长极和能源源。

　　卓创资讯能源沟通员李心悦：寒潮天气未去制裁不停又来，国外油价呈现进一步上行趋势，短期或仍呈偏强趋势，恭候特朗普上任后策略地点

　　12月份国内物价数据CPI同比涨幅络续收窄，环比与上月抓平；PPI同比降幅收窄0.2个百分点，环比下降0.1%。物价数据标明国内的刺激策略服从不及且作用期端，物价守护低位运转，有用需求的形成和产能多余问题的处治仍待时候，基本面回暖仍较为远处，这亦然市集形成悲不雅预期的主要原因所在。

　　在宏不雅经济发达枯瘦的布景下，策略成为唯独稻草，央行当令降准降息的表态并弗成起到很光显的刺激作用，市集期盼的可能是更为径直的圭表。9月份于今的策略标明，市集对“表信心”式的策略敏锐度大幅度下降，市集更需要的是省略强且成心的策略举措，尽快的促使经济省略形成自我轮回。

　　商品市集在往日的一个季度，总体呈现出下事业态，价钱对策略的敏锐度也不似2024年前三季度那般高。或者换一句话，市集念念要的策略刺激并莫得出现或光显低于预期，那就无法再形成有用刺激。

　　1月10日当周与内需关系的商品发达依旧较差，煤炭、钢铁及建材板块跌幅光显，贵金属重回上升趋势，特朗普宣誓赴任时候相近，市集风险预期抬升，贵金属避险属性施展作用，推动近三周价钱回升；受南好意思干旱天气身分影响，玉米存在减产预期，推高玉米及淀粉价钱。

　　瞻望下周市集或延续偏强走势，春节前商品市集总体或成偏强震憾景色，但难有大的涨幅。多头、空头均枯竭有用复旧。关怀好意思英对俄制裁可能产生的影响，原油及关系居品或有较大的波动。

　　【国内宏不雅】国内物价数据发达相对一般，显现出策略对市集的影响相对有限，关怀后续策略端抵破钞的支抓举措，瞻望相关部门或出台较多刺激破钞的圭表，但具体成果需要时候恭候，数据空档期，市集关怀点在策略而不在数据，从业者体感会影响市集预期。

　　【国外宏不雅】全球制造业发达略有回升，但仍守护在迟滞区间。从主要国度看，除印度制造业仍保抓高景气度除外，其余制造业国度制造业景气程度均有回落，现实短期经济正在变差。好意思国公布的干事数据发达响度相比好，对好意思元形成复旧，打压降息预期。

　　上周五非农陈述好意思国12月非农新增干事25.6万东说念主，平静率降至4.1%，此数据强于此前市集预期。尽管借款本钱高企、通胀不散且存在政事不确定性，但前年的劳能源市集守护坚挺。随后好意思元、油价、黄金拉升，好意思银、花旗、高盛的经济学家下调对好意思联储进一步降息预期，不管是降息基点量如故降息时候，均有保守或延后的趋势。

　　国内宏不雅方面，CPI/PPI数据显现，后续信心需求络续援救。各地两新策略不绝启动，加力扩围刺激消劳苦度。

　　农居品方面，整周来看，谷物油脂市集的关怀面仍围绕在供应面的扰动。好意思农陈述与天气身分共同复旧下，上周CBOT谷物收涨。好意思农陈述全面下调玉米库存、产量、成绩量、出口预期，导致玉米期货上周五收涨3.29%，一周累计涨幅4.49%；陈述上调小麦库存预期，守护产量、成绩量、出口预期不变，在抓续震憾后，本周五发达略为失色，一周基本收平；大豆上周五期货涨2.24%，周度来看大要抓平；豆粕周度累计下落3.34%；值得关怀的是，周五豆油受原油利好复旧，收涨7.93%，一周累计上升14.69%。棕榈油相同收涨。

　　后续来看，国内下流生息需求暂无太大变化，生猪粮油等民生破钞，因接近节日关隘，总体以保供稳价为主基调。关怀国产玉米收储限制进一步扩大的音讯，此外，改日还需要点关怀外围策略端包括加拿大菜籽反推销看望终结、1月20号特朗普入主白宫后的关税策略。全体来看，重复本次好意思农陈述的影响，瞻望谷物油脂板块短期内略偏强震憾运转，但改日南好意思降雨可能会对天气身分进行阻扰。

　　1月10日当周，国外能源价钱发达不一，油气价钱分化，天气-自然气-原油的传导旅途一经基本终了，油气各自追忆本身的运转逻辑。周内发达最佳的是国外原油，在基本面依然守护宽松、地缘波动相对郑重、OPEC产量策略莫得移动、全体需求预期莫得光显好转的情况下，国外油价接连上升，本周临了一个往来日更是创下2024年10月巴以冲突以来的价钱、成交双新高。国外油价上升的能源组成较为明晰，一方面是对好意思国寒潮天气反映的延续，另一方面则来自于好意思国现任总统拜登的一系列制裁——对伊朗、对俄罗斯等产油国石油出口的制裁。分析觉得原油的上升仍然不具备坚实的基础，制裁自然一定程度上推高了市集对供应缩减的预期，但一来制裁的推行影响一般较制裁想法有一定差距；二来本月好意思国新任总统特朗普行将出任新一届总统，他是否会延续拜登的策略、他处理油价和通胀的相貌齐有待不雅察。因此国外油价守护高位的壮健性仍有待考量，地缘冲突的肆意以及特朗普新政齐将是不确定性身分。

　　自然气和煤炭的逻辑依然围绕取暖需求，查阅天气平和温数据不错看出，欧洲地区2024/2025年的冬季自然阅历了几场寒潮，英国、法国、德国、比利时、瑞典和挪威等国度出现过短时候的寒潮、暴雪、风暴等极点天气，但总体来说欧洲的这个冬季依然不错归为暖冬，其取暖用能的需求相对郑重。欧洲自然气库存基本与2019年、2021年同期抓平，后续若笼统端天气，其库存和破钞均将保抓相对健康的水平，气价的上起飞间也相对有限。

　　国内双碳的进程较2024年下半年有光显的加快和愈加积极。抛开践约期后碳市集插足一段时候的“疲弱期”不谈，2025年以来支抓双碳发展的策略、数据和官方看成时常出当今各人视线：北京绿色往来所公布了CCER的资费、往来主体等经管详情；生态环境部在连合国旺盛变化框架协议官网发布了中国第一份双年旺盛透明陈述，官方核算并文书了碳排放和旺盛变化所需资金；生态环境部和国度统计局连合发布了各行业的碳排放因子数据库；市集监管总局、生态环境部、国度发改委、工信部连合发布了居品碳踪迹秀丽认证试点名单等。双碳想法的鼓动与“十四五”收官和高质料发展磋磨精致，在2025年良善复苏的经济举止中或将成为较为亮眼的增长极和能源源之一。

　　风险请示和保举关怀：1.1月13日当周垂危宏不雅数据的发布妥协读(中国GDP、工业增多值、房地产数据等)；2.巴以冲突的和谈进程；3.俄罗斯关于制裁的反映。

　　截止1月10日当周，国外油价进一步上行，WTI主力合约结算价周均价74.32好意思元/桶，较前一周上升1.87好意思元/桶，涨幅2.59%；Brent主力合约结算价周均价77.24好意思元/桶，较前一周上升1.97好意思元/桶，涨幅2.62%。周内油价宽幅震憾后进取打破，前期因为阴凉天气增多取暖需求以及制裁话题推涨油价，在并未进一步利好的情况下重复市集超买援救需求，呈现宽幅震憾走势，周五好意思国对俄能源制裁落地，较此前更为严厉，激化市集对供应短缺担忧，刺激油价进一步上升，WTI价钱打破76好意思元/桶。

　　而复盘油价驱动身分，宏不雅方面，12月好意思国非农干事数据超预期，好意思国干事市集韧性仍存，发达较佳的劳能源市集数据或使得好意思联储降息不雅察目的要点再度从干事转回通胀，市集计价1月和3月好意思联储住手降息概率上升。供应方面，12月OPEC+延迟减产协议后，2025年一季度供需保抓紧均衡态势，此前好意思国寒潮推涨取暖需求对油价多是模式开释下的带看成用，好意思国原油供应受寒潮影响小，但刻下好意思国强化对欧洲某国制裁后，市集担忧欧洲某国石油供应受此影响会导致全球原油供应紧缺，因此推涨了油价，面前来看，短期内，这种担忧仍存，但此前几年在西洋制裁对欧洲某国石油出话柄质影响有限，相近特朗普上任，这次制裁的落地和骨子影响有待进一步不雅察。需求方面，好意思国原油需求保抓较好态势，真金不怕火厂开工率同期高位使得原油库存邻接去库，因寒潮天气影响，好意思国取暖油库存下降，但制品油库存总体延续了此前的累库趋势，好意思燃油裂解价差上行。月差结构近期也呈偏强走势，“强现实”再存复旧，WTI非生意往来商抓仓数据也显现多头抓仓增多，市集模式进一步回暖。

　　轮廓来看，刻下市集受制裁影响加重对供应端担忧，特朗普上任前，市集或仍将延续供应焦灼的往来模式，油价宽幅震憾，仍有上行空间。特朗普1月20日行将上任，其对拜登的制裁决定和对欧洲地缘问题的格调具有不确定性，恭候进一步率领价钱走势的信号出现。同期，巴以媾和谈判抓续鼓动，近期关怀地缘阵势，警惕新变化短线冲击市集。

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