近日，今世缘酒业(603369.SH)发布的两张营销海报在行业内激励等闲扣问，被无数解读为对同省竞争敌手洋河股份的空匮报告。

第一张海报以“原浆、真年份？不管年份若干，好喝才是王谈”为案牍，质疑年份酒看法；

第二张则声称“好酒不仅请昆玉，好酒全球总计喝”，与之对应的是，洋河与京东联名推出的59元光瓶酒“昆玉情”营销策略。

这场看似随机的“海报风云”，实则折射出今世缘看成“苏酒老二”在阛阓竞争中濒临的诸多挑战。

年份言语权旁落，产物结构失衡

要知谈，自2021年中国酒业协会推出《白酒年份酒团体圭臬》以来，今世缘于今未提交任何产物的年份认证请求，在年份酒的巨擘背书上已然逾期。

产物结构的失衡也加重了窘境。2024年今世缘中低端酒平均售价21.48万元/吨，这看似上风的数据背后，实则反应出其高端产物占比不及的结构性问题。天然公司特A+类(300元以上)产物营收占比达64.9%，但主要依赖江苏省内务务、商务阛阓的驾驭地位。2025年第一季度，今世缘特A+类产物销售收入为31.69亿元，同比升迁6.6%，虽有增长但增速较为迟滞，侧面反应出在阛阓竞争加重下高端产物拓展的困难。

今世缘试图通过素雅酱香国缘V9(千元级)和橡木桶陈贮国缘2049(1599元)冲击超高端阛阓，但在京东、淘宝等官方授权电商平台，内容成交价常为千元傍边，部分渠谈低至800~900元，价钱体系极其不稳。联系词，仍有部分花消者觉得其口感与传统高端酱香酒的口感预期存在差距。

从品牌覆盖看，阐发今世缘2024年年报数据，其特A+类(出厂价300元以上)产物营收为74.91亿元。当年今世缘生意收入约为115.44亿元，经狡计特A+类产物营收占比约为64.9%。同期，今世缘江苏省内营收占比接近92%，夸耀出其对江苏腹地阛阓的高度依赖，在天下阛阓的覆盖和理会度方面存在不及，短期内如实难以搭救超高端定位。

此外，今世缘的产能膨胀预备也濒临效果质疑。2024年9月，公司投产南厂区2万吨智能化酿酒技俩，使总产能达6万吨，并筹备2025年新增2万吨素雅酱香型产能，现在素雅酱香车间部分已投产开动，部分开辟装配经由达80%，瞻望后续全部投产后总产能将冲破8万吨。但值得把稳的是，其过往技俩曾出现赫然的滞后问题——2014年首发募投的“酿酒机械化及酒质升迁技改工程”曾两次展期至2018年完工，罢了2016年6月累计干预资金与痛快额进出逾3亿元。

今世缘对《管待周刊-财事汇》暗示：公司召募资金投资技俩“酿酒机械化及酒质升迁技改工程”和“信息化缔造及科技翻新技俩”原预备在2016年6月完成，后阐发公司内容计划情况，经董事会、监事会审议通过，作出了展期至2018年6月的决定。公司2018年年报败露：罢了2018年末，公司召募资金投资技俩“酿酒机械化及酒质升迁技改工程”痛快投资金额6.02亿元，内容投资金额6.65亿元。而跟着东谈主民对好意思好生存的追求，高品性好酒的需求升迁是势必趋势，客不雅上条款酒企保险其优质酒的产能。公司面前的产能投资，是为翌日升迁产物品性、增强企业竞争力打好基础。

可是，在面前行业诊治期，如斯激进的产能投资是否不详转动为有用收益，仍成为投资者担忧的焦点。

数据夸耀，本年一季度末，今世缘存货余额达51.34亿元，在白酒上市公司中排行第八，仅次于舍得酒业的53.51亿元和口子窖的59.13亿元。从连年来看，今世缘2022-2024年存货余额折柳为39.1亿元、49.96亿元、55.69亿元。其中2024年存货中，基酒储备达46.14亿元。

除品牌积淀难以搭救高端化布局外，今世缘在全功能平台的构建与多元增长旅途上，雷同濒临亟需冲破的瓶颈。

财务贪图亮红灯，增长能源显疲态

今世缘酒业连年来的财务理会呈现出赫然的增长乏力态势。财报夸耀，2024年，公司竣事生意收入115.44亿元，同比增长14.32%；净利润34.12亿元，同比增长8.80%，两项贪图均未完成原定的122亿元营收和37亿元净利润标的。

更值得宽恕的是，增速的捏续下滑——2024年第四季度营收同比减少7.56%，净利润同比大幅下滑34.84%，反应出年末销售旺季的相配疲软。进入2025年，公司不得不将计划标的从照旧高调的“2025年挑战营收150亿元”低调诊治为“总生意收入同比增长5%-12%”，这一诊治充分暴表现处置层对后续发展的信心不及。

毛利率全线下滑，则暴表现盈利模式的脆弱性。2024年，今世缘白酒业务全体毛利率为75.09%，同比下滑3.52个百分点。细分来看，代表高端产物的特A+类(300元以上)毛利率下降2.81%至82.7%，特A类(100~300元)下降5.7%至65.37%，A类(50~100元)更是骤降8.94%至42.15%。

这种全线下落的毛利率理会，源于三方面压力：一是为争夺阛阓份额被动加多经销商让利；二是主导产物升级换代带来的老本加多；三是产能膨胀带来的折旧用度上升。今世缘净利润率已从2021年的31.7%降至2024年的29.6%，盈利智商捏续弱化。

不仅如斯，2024年末，今世缘协议欠债金额为15.93亿元，较2023年末的24亿元大幅下滑33.6%，这一“蓄池塘”贪图的快速萎缩在20家白酒上市公司中缩水幅度高居第三。2025年一季度，协议欠债陆续降至5.384亿元，同比暴跌44.68%，反应出经销商打款意愿显耀裁减。天然公司解说这是“给经销商减负”的策略诊治，但斟酌行业环境看，这更夸耀出是终局动销不畅导致的渠谈信心不及。

区域依赖难破局，天下化受阻

今世缘酒业濒临的最严峻挑战莫过于过度依赖江苏阛阓。

2024年，公司省内营收高达105.53亿元，占总营收比重达91.93%，这一数字在百亿级白酒上市公司中极为生僻。比拟之下，同省的洋河股份省内收入占比为42.66%，山西汾酒省内占比38%，迎驾贡酒省外占比已近30%，往常五年省内营收增长2.21倍，从2020年的47.67亿元高潮到2024年的105.53亿元，2025年第一季度，今世缘江苏省内竣事生意收入46.42亿元，占当季总营收50.99亿元的91.04%，天然赢得了不俗的收获，但这种区域集合渡过高的阛阓结构，使企业抗风险智商薄弱。

此外，省外拓展雷同进展逐渐。2025年第一季度，今世缘省外生意收入达到4.37亿元，同比增长19.04%，看似有着可以的增长态势。联系词，这么的增长并不成粉饰其天下化经由困难的事实。追忆过往，2014-2024这十年间，省外阛阓占比从6%只是升迁至8.07%，平均每年增长幅度不及0.2个百分点。即便2025年第一季度竣事了较高的同比增速，但放在经久的天下化策略布景下，单季度的收获难以从根底上扭转形貌。况兼，从占比来看，一季度省外营收仅占总营收的8.57%，依旧处于较低水平。

今世缘对《管待周刊-财事汇》暗示：公司国外阛阓尚处于探索起步阶段，瞻望短期内不会对公司事迹形成要紧影响。可是，追忆过往省外拓展雷同进展逐渐。

经销商效果低下是今世缘天下化受阻的平直理会。2024年末，今世缘省外经销商数目达到615家，初度跨越省内(613家)；2025年第一季度末，省内经销商增至636家(较年头加多23家)，省外经销商增至631家(较年头加多16家)。尽管省外经销商数目捏续增长，但计划效果恒久偏低。2024年，以9.26亿元省外营收和615家省外经销商狡计，平均每家孝敬约150万元；2025年第一季度，4.37亿元的省外营收与631家经销商对应，平均每家孝敬仍看护在150万元傍边。这种“分量轻质”的渠谈膨胀策略导致营销资源严重漫衍，难以形成有用的阛阓冲破。

不仅如斯，中国白酒行业已形成茅“五洋泸汾”等天下性品牌的寡头步地。安徽古井贡酒以“年份原浆”构建了了了的品性标识，将“古井贡酒·年份原浆，中国酿·世界香”的定位与“贡酒”历史基因深度绑定，通过衔接经办酒博会、登陆央视春晚等天下性平台，让“年份原浆”成为花消者对其中高端产物的强理会标签；山西汾酒则依托“幽香型白酒始祖”的品类上风，以“中国酒魂”为文化内核，借助“巴拿马万国展览会金奖”等历史IP和天下性幽香型白酒花消激越，形成“提到幽香酒必念念汾酒”的心智占领。

反不雅今世缘主打的“缘文化”在江苏省外理会度有限，据蓝鲸新闻报谈，窥察北京阛阓时，不少酒商对今世缘、国缘品牌暗示不太了解；而重金干预的体育营销(如江苏省城市足球联赛扶持)也难以转动为天下性品牌影响力。要知谈，这类赛事的中枢受众和传播限度主要集合在江苏省内，不管是现场不雅众、所在媒体报谈如故酬酢平台扣问，都以江苏腹地群体为主，省外花消者险些不会宽恕这一区域性赛事，品牌曝光天然难以触达天下阛阓，最终只可在省内小限度刷存在感，无法转动为天下性的品牌理会，对省外阛阓拓展的内容助力有限。

与安徽古井贡酒、山西汾酒比及手天下化的区域龙头比拟，今世缘缺少了了的文化标识和品类各别化上风，使其天下化之路愈加困难。

今世缘与洋河的“海报暗战”凯发·k8国际app娱乐，是财务承压、区域依赖等多重窘境的集合体现。在白酒行业存量竞争加重确当下，看成“苏酒老二”，今世缘需尽快补都中枢短板，重塑中枢竞争力。(《管待周刊-财事汇》出品)